연방기금 목표 금리 2.25~2.50%로 동결 , 한 달 만에 비둘기로 변모

-연준이 불과 한 달 여만에 파격적으로 바뀌며 금융시장에 선물을 안겼다. 1월 연방공개 시장위원회(FOMC)에서 연방기금 목표금리를 연 2.25~2.50%로 만장일치 동결했다. 초과지준부리 역시 연 2.40%로 유지했다
대신 ① “약간의 추가 점진적인 연방기금 목표금리 인상이 경제 활동의 지속적 확장과 강한 고용시장 여건, 중기적으로 대칭적 목표인 2% 부근의 물가 상승률에 부합할 것이다”라는 문구를 성명서에서 완전히 삭제했다. 통화정책 관련해서 “글로벌 경제 및 금융시장 상황과 낮은 인플레이션 압력을 고려해 위원회는 향후 어떠한 연방기금 금리 목표 범위의 조정이 이런 결과를 지지하는데 적절한 것인지를 결정하는데 있어 인내심을 보일 것이다”라는 문구를 삽입했다.
② 금년부터 매 FOMC마다 열리는 파월 의장의 기자회견은 상당히 비둘기적으로 변모했다. 금리를 추가로 인상할 근거가 약해진 가운데 대차대조표 축소도좀 더 일찍 끝날 수 있다고 강조했다. 향후 통화정책의 변화는 전적으로 지표에 의존한다(data-dependent)는 입장을 고수했다.

-연준 경기 및 물가 판단 소폭 후퇴, 파월 의장 경기 하강 위험 언급
연준이 비둘기로 바뀐 배경은 성명서와 파월 의장 기자회견에서 드러난다. 경기 및 물가 판단에 다소 변화가 있었다. 경제 활동이 “강한 속도(strong rate)”로 증가한다는 표현이 “견조한 속도(solid rate)”로 바뀌었고, “시장을 기준으로 판단한 인플레이션 보상 지표는 최근 몇 개월 동안 하락했다”고 언급했다.
파월 의장은 세계경제 성장세 둔화와 연방정부 셧다운 피해 우려 등을 밝히면서 현재 연준의 정책 스탠스가 적절하다고 판단했다. 경기 하강 심화 시 대차대조표 규모 및 포트폴리오 구성 변화 등 모든 수단을 사용할 준비가 되어있다고 강조했다. 다만 관세 부과가 아직 성장에 미친 손실은 미미하다고 평가했다.

-국가부채 부담과 성장세 둔화 , 지준부리 등 고려 시 금리 인상 멈출 필요
트럼프 정부 들어서 지난 2년간 명목성장률이 개선됐다. 하지만 대규모 감세 정책으로 인한 재정적자 심화와 국채 이자 부담 증가 등에 국가부채 부담은 오히려 확대된 상황이다. 여기에 연방정부 셧다운과 무역 갈등, 금융시장 변동성 확대로 성장세 하강 위험까지 커진 만큼 연준이 기준금리 추가 인상은 한동안 멈추는 것이 타당하다.
파월 의장이 말한 대로 풍부한 지급준비금 체제 운용 하에 대차대조표를 좀 더 큰 규모로 유지하기 위해서도 금리 인상의 속도 조절이 필요하다. 연준이 보유한 증권으로부터 수취하는 금리와 지급준비금에 연준이 지급하는 초과지준부리는 거의 같아졌다. 연준이 수익을 추구하는 기관은 아니나, 대차대조표를 당초 예상보다 큰 규모로 운용하려면 연방기금 목표금리 추가 인상을 주저할 수밖에 없다.

-연내 기준금리 동결 내지 기껏해야 1 차례 인상, 금융시장에 우호적 영향
이번 FOMC에서 변화된 연준의 통화정책 스탠스를 고려할 때, 적어도 상반기 중에는 연방기금 목표금리의 추가 인상은 없다. 이와 함께 대차대조표 종료 시점에 대한 논의가 계속적으로 진행될 전망이다. 금년 연방기금 목표금리는 동결 내지 기껏해야 하반기에 1차례 정도 추가 인상을 예상한다.
금융시장은 연준의 통화정책 방향에 크게 화답했다. FOMC 이후 DXY 지수는 95 수준까지 빠지며 약 달러가 전개됐다. 미국 국채 2년과 10년 금리는 각각 전일대비 4bp,2bp 하락한 2.52%, 2.70%를 기록했다. S&P500 지수는 1.6% 가까이 급등했다. 한달 늦게 찾아 온 산타로 인해 작년 말 크리스마스의 악몽에서 벗어나 호조세가 이어졌다. 불편했던 연준이 비둘기로 변모한 가운데 G2 간 무역 갈등까지 좀 더 완화된다면,정책 조율에 편승한 자산 가격 반등 랠리는 유지될 수 있다.
다만 연초 이후 한달 간의 빠른 반등으로 위험자산의 가격 매력은 상당 부분 사라졌다. 미국 예산안 잡음과 채무한도 증액, 브렉시트 재협상 등 몇 가지 정책 불확실성까지 상존한다. 아직 경제지표를 비롯한 기업실적 전망치 등의 뚜렷한 반등은 관찰되지 않는다. 반등의 속도 조절은 당연히 동반될 수밖에 없는 국면이다.